央行约谈金融机构的"余波"仍在发酵开云kaiyun。

一位银行搭理子公司东说念主士向记者直言，在上周央行约谈在本轮债市行情里部分来去激进的金融机构后，他所在搭理子公司正执续压缩永久国债风险敞口。与此同期，公司还入部下手进一步标准永久国债来去活动，短期内不再委派货币经纪公司生意来去永久国债，一皆改由债券来去员操作，以此正经货币经纪公司通过每每报价撤价指挥来去等神色影响永久债券来去价钱，给自己带来颠倒的债券非法来去风险。

一位保障资管机构债券来去员向记者显现，受央行约谈影响，夙昔一周他们里面也加强执债久期科罚，一方面增执 1~3 年期国债以适度镌汰执债久期，另一方面增执超永久高评级场所债"替代"永久国债设立需求，称心保障居品的预期年化讲演率。

记者了解到，在现时阛阓环境下礼聘镌汰执债久期战略的，还有基金公司。上周，基金公司净卖出 73 亿元超长国债同期净买入 145 亿元 5 年期政金债与 64 亿元 7 年期国债。

此外，大型银行也积极设立短债品种。华西证券研报数据自满，上周大型银行净增执 1 年期以内的短期国债 248 亿元，1~3 年期国债 345 亿元。

华西证券固收团队对此以为，大行年末之是以大幅增配短期国债，主要基于两大考量，一是不竭稀释此前大限度贯串超永久场所债后的久期影响，二是提前储备年末央行生意国债或进行买断式回购所需的底层品种，肖似孤高曾在本年 9 月中上旬发生。

"然而，阛阓总有一股买盘在执续买入永久国债。"这位银行搭理子公司东说念主士显现。毕竟，在降准降息预期升温的情况下，部分拨置盘仍在逢低买入永久国债锁定较高的执有到期战略收益率。

数据自满，适度 12 月 24 日收盘，10 年期国债收益率报在 1.73%，周一盘中一度跌至年内低点 1.665%。

上述保障资管机构债券来去员向记者显现，本周以来 10 年期国债价钱波动显然加大，自满阛阓不对正在加大。这背后的一个原因，是阛阓预期联系部门将在不久后对部分存在债券非法来去的金融机构进行处罚，令不少金融机构执续加大内控科罚同期压缩永久国债买涨套利投资力度。

"现在，咱们里面也在自查是否存在出借账户、涉嫌利益运输的来去。"这位银行搭理子公司东说念主士向记者显现。如今债券来去员在操作来去教导前，都需先通过风控部与合规部证据操作合规后材干实践。尽管这导致债券来去后果变低，但机构高层以为当赶赴还合规才是"最紧迫的"。

搭理子与保障资管执续加强内控科罚

12 月 18 日上昼，央行约谈了本轮债市行情中部分来去激进的金融机构，并冷漠一些要求，主要包括要密切关注自己利率风险等风险气象，提升投研材干，加强投资适宜性，照章合规开展投资来去；央行近期也曾严厉查处了一批涉嫌出借账户、过问阛阓价钱、利益运输、内控缺失等非法活动的机构，同期正在全面摸排非法活动痕迹，后续将保执常态化的端正搜检，对债券阛阓违法非法活动零容忍。

上述银行搭理子公司东说念主士向记者显现，这令阛阓多数预期联系部门将很快对存在债券非法来去的部分金融机构进行处罚。

12 月初，中国银行间阛阓来去商协会发布音书称，近期，来去商协会已查实四家农商行债券来去内控科罚不健全，对来去员激励过度，导致部分来去员来去活动诬陷，通过围聚资金上风链接生意、自买自卖和每每报价撤价指挥来去等神色影响债券价钱，部分来去触及利益运输。

记者了解到，所谓对来去员激励过度，是部分农商即将将债券投资净收益的逾 5% 算作奖励，发给债券来去团队，导致部分债券来去员讹诈资金上风礼聘链接生意、自买自卖和每每报价撤价指挥来去等神色，东说念主为举高永久国债来去价钱已毕投资收益"最大化"。加之这些农商行内控不健全，未能灵验壅塞这类影响债券价钱的活动，导致债券非法来去有增无减。

这位银行搭理子公司东说念主士示意，现在他所在的银行搭理子公司正进一步加强永久国债来去内控科罚，短期内不再委派货币经纪公司生意永久国债。究其原因，他们记念部分货币经纪公司的"激进操作"或激勉债券非法来去，殃及他们自己。

记者了解到，在实践操作门径，部分金融机构会将流动性较高的债券（比如 10 年期国债）委派给货币经纪公司操作卖出事宜，并商定相应的卖出价钱下限与来去佣金。在这个历程，不扬弃个别货币经纪公司也默契过每每报价撤价指挥来去等神色举高 10 年期国债来去价钱，从而为我方赚得逾额的 10 年期国债卖出收益。

上述保障资管机构债券来去员向记者显现，现在他们仍会将部分永久国债生意来去委派给货币经纪公司操作，但比较以往他们会给货币经纪公司一个生意国债的大约价钱区间，货币经纪公司只需在这个价钱区间完成来去即可。如今他们要求货币经纪公司生意询价报价不得大幅偏离阛阓来去价钱，更弗成礼聘每每报价撤价等神色影响债券来去价钱以得回逾额收益。

这位银行搭理子公司东说念主士还向记者显现，本周以来，他们债券来去员的生意永久国债操作需等风控部与合规部双重证据合规性后材干实践，无形间收紧清偿券来去员的自主来去有规画权限。

10 年期国债利差上风收窄令老本设立温雅趋降

记者留意到，尽管上周以来保障、基金、大型银行等金融机构纷纷加强执债久期科罚，但永久国债收益率在 12 月 23 日一度创下年内低点 1.665%。

上述银行搭理子公司东说念主士向记者示意，这自满设立盘加仓永久国债的需求依然鼎沸，主若是在降准降息预期升温下，他们以为来岁 10 年期国债收益率核心将低于现时水准。

但他以为，如果 10 年期国债收益率执续走低，设立盘对 10 年期国债的设立温雅也将趋降。上周，国有大型银行、股份制银行、城商行与农商行的一年期同行存单利率离别收在 1.64%、1.66%、1.86% 与 1.89%。这意味着现时 10 年期国债收益率对应国有大型银行、股份制银行一年期同行存单的利差上风已仅有 9 个基点与 7 个基点。

"一朝 10 年期国债收益率不竭下行，以致低于国有大型银行与股份制银行的 1 年期同行存单利率，老本就会再行设立后者，令 10 年期国债买盘赶快回落。"这位银行搭理子公司东说念主士向记者分析说。

国海证券分析师靳毅以为，近期降准大约率落地，鼓动资金利率核心下移，同行存单将迎来设立的成心条目，或迎来补涨行情。最初，本年政府债刊行基本收尾，存单供给压力边缘缓解；其次，积年跨年时段存单设立力量相对较强，就比价维度而言，存单的性价比高，设立需求有望飞腾。

华泰证券固收团队也以为，近期利率演绎速率较快，短长端都插足"无东说念主区"，阛阓波动将增大，不建议在 10 年期国债收益率低于 1.7% 情况下追涨它，若 10 年期国债收益率不竭下行，建议将超长端债券设立换成存单、3~5 年信用债品种。

这位银行搭理子公司东说念主士示意，现在他们正加大设立 3 个月同行存单，因为受银行短期资金需求鼎沸影响，3 个月同行存单利率达到 1.68%，不但高于 1 年期国有大型银行同行存单 1.64%，还与 10 年期国债收益率（1.73%）"进出无几"。更紧迫的是，比较永久国债价钱波动加大，投资同行存单更能保障居品净值波动巩固性。

前述保障资管机构债券来去员向记者显现，本周以来 10 年期国债价钱波动加大，也让金融机构相识到——跟着 10 年期国债对应 1 年期同行存单利率的利差上风执续缩水，老本追捧永久国债的温雅悄然降温。尽管阛阓对近期降准预期较高，但现时 10 年期国债收益率已计入降准预期，触底几率相对较高。

中信建投分析师曾羽发布研报指出，现时国债阛阓不对较大，机构间并未变成一致预期。基金和居品类机构主要关注稳久期和降杠杆，倾向于从永久国债转向短端存单等品种，且杠杆水平可控；尽管保障公司仍会执续加仓永久国债，但杠杆水平已处于历史高位，瞻望将插足稳杠杆期；仅有农商行领有较大空间从存单转向国债。

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