8 月 11 日，康师父控股（00322.HK，以下简称"康师父"）发布公告表示 2025 年中期功绩。期内，该集团终了收入 400.92 亿元开云kaiyun官方网站，同比下降 2.7%；录得净利润 26.88 亿元，同比增长 20.3%；鼓动应占净利润 22.71 亿元，同比增长 20.5%。

对比来看，老敌手和谐企业中国（00220.HK，以下简称"和谐"）上半年营收、利润均终了两位数增长，康师父的阐扬略显忘形。本年上半年，和谐终了营收 170.87 亿元，同比增长 10.6%；职权捏有东说念主应占净利润 12.87 亿元，同比增长 33.2%。

△图源：期间周报记者摄

功绩公布的次日（即 8 月 12 日），康师父股价早盘一度重挫近 6% 至 10.69 港元，不外尔后其股价渐渐回升。收尾 8 月 13 日收盘，公司股价报 11.12 港元 / 股，较 8 月 11 日下落 2.46%，总市值达 626.8 亿港元。

关于这张"增利不增收"的半年度获利单，康师父处置层在 8 月 12 日举办的功绩会上暗示，诚然上半年营收不足预期，但康师父当今处在高质地发展的转型进程中。本年公司但愿好像把全年买卖额作念平或者转正，来岁、后年好像终了正增长。

"下半年至将来一两年，咱们但愿利润增速能大于买卖额增速，市占率方面也好像安祥看守住。"

△图源：康师父 2025 年中期功绩发布会

跟着财报发布和功绩会召开，多家机构赐与康师父"增捏""买入"评级。其中，摩根大通发布研报称，康师父上半年功绩约莫合适阛阓预期。其即食面阛阓份额亏本已平方化，将成心于公司下半年的销售增长转正；饮料业务面对竞争加重和需求放缓，可能仍濒临挑战。

该行觉得，由于康师父领有高股息率，其在中国销耗阛阓中具备下行保护，在销耗情感平凡的情况下显得更具勾引力，故赐与其"增捏"评级。

而华泰证券觉得，康师父 2025 年上半年计算矜重，利润率捏续升迁，饮料业务资本红利捏续开释，看守其"买入"评级。不外，该机构亦同期将康师父的最高联想价下调 3.96% 至 15.03 港元。

此外，中国食物产业分析师朱丹蓬秉承期间周报记者采访时亦暗示，现时康师父系数这个词基本盘应该来说照旧比较舒服的。在他看来，康师父能不成收拢饮料业务的风口决定着它将来可捏续发展的一个。

朱丹蓬指出，目下来看，康师父的品牌效应、范畴效应、粉丝效应以及产业链完好度皆可以。不外，在立异升级迭代的速率与质场所面急需提速，这么才气缓助它的系数这个词可捏续的发展。

饮品业务转型不足预期，

近五岁首次在中期出现下滑

按业务细分来看，康师父的营收主要由节略面、饮品两伟业务构成。2025 年上半年，其节略面业务收入 134.65 亿元，同比下滑 2.5%；饮品业务收入 263.59 亿元，同比下滑 2.6%，较 2024 年同期少卖了 7.06 亿元。

诚然本年上半年两大中枢业务收入范畴均有所下滑，但是事实上此前几年间两者走势可谓大不相通。

2021 年 -2024 年，康师父的节略面业务收入远离为 284.48 亿元、296.34 亿元、287.93 亿元、284.14 亿元。其中，2023 年、2024 年该业务收入已怒放下滑两年。比较之下，这四年间康师父的饮品业求终了收入远离为 448.02 亿元、483.36 亿元、509.39 亿元、516.21 亿元，则呈现出稳步增长态势。2025 年上半年是该业务近五年来初次在中期出现下滑。

关于节略面业务下滑，康师父在财报中讲解称，主要系受阛阓承压与产物结构养息所致。按类别来看，本年上半年，中价袋面、干脆面偏激他远离同比高涨 8%、14.5%，而容器面、高价袋面同比下滑 1.3%、7.2%。

△图源：康师父 2025 年上半年功绩演示材料

据处置层在功绩会上表现，"本年节略面的转型还是安祥步入正轨，下半年展望会有一个正的增速。节略面业务七八月份的结构和上半年是倒过来的，中低端面在衰败，但容器面、高价面还是转正，系数这个词买卖额还是转正，是以咱们但愿下半年能升迁中低端面的增速，去均衡上半年的衰败。"

而关于饮品业务，处置层坦言，目下转型不足预期。按类别来看，本年上半年，除碳酸偏激他饮料收入同比增长外，茶饮料、水、果汁均出现了下滑。

△图源：康师父 2025 年上半年功绩演示材料

其中，营收占比最高的茶饮料终了收入 106.70 亿元，同比下滑 6.3%。据处置层表现，凭证阛阓调研公司 AC 尼尔森的数据，本年有糖茶的阛阓略有增涨，无糖茶的增速则开始 20%。而本年上半年，康师父在有糖茶品类中是褂讪的，无糖茶方面却莫得加多许多。

比较之下，和谐上半年饮品业求终了营收 107.88 亿元，同比增长 7.6%。其中，茶饮料同比增长 9.1% 至 50.68 亿元。

处置层：已加价 1L 装饮品的价钱不会下调，

500ml 装价钱或将往 3.5 元靠近

除了上述原因，提价导致的销量下滑亦然康师父饮料业务营收下滑的原因之一。

2024 年一季度，康师父对旗下 1L 装冰红茶、绿茶、茉莉蜜茶等饮品进行提价，终局价由 4 元涨至 4.5 元 -5 元。

可是，康师父的加价之旅也并非一帆风顺。另据食物饮料行业垂类自媒体《食物内参》前年 11 月报说念，多地超市和便利店的康师父冰红茶 1 升装的价钱已悄然回调至 4 元，在部重量贩超市以至下探至 3 元 -3.5 元。

与此同期，康师父的经销商数目出现了较大变化。截止 2025 年 6 月底，领有经销商 63806 家，较 2024 年末的 67215 家，减少了 3409 家。

对此，处置层在功绩会上暗示，产物的升级提价，确切影响到了销量。2025 年上半年 500ml 装冰红茶等饮品的量照旧捏平的，但 1L 装却出现了衰败。

不外，当被问及康师父是否会将调价的饮品价钱进行回调时，处置层恢复称，诚然饮品业务在本年下半年会不绝濒临挑战，但公司并不会将调价的饮品价钱往下调的。

处置层暗示，康师父照旧念念坚捏高质地的发展。1L 装冰红茶卖 4 元太低廉了，但卖 4.5 元可以改善好几个点的毛利率，是以咱们觉得这个方针是对的，照旧会坚捏走下去。何况，接下来会安祥的把 500ml 冰红茶的价钱从 3 元往 3.5 元去靠。

数据高慢，本年上半年，康师父饮品业务毛利率为 37.7%，较 2024 年同期提高 2.5 个百分点。由于毛利率同比提高，令饮品业务 2025 年上半年鼓动应占净利润提高 19.7% 至 13.35 亿。

△图源：康师父 2025 年上半年功绩阐明

升迁无糖茶品类增速为责任重心

至于饮品业务下半年该若何进一步发展？处置层暗示，在茶饮料方面，平稳有糖茶、升迁无糖茶品类增速将成为公司责任的重心。针对一线城市成列较弱的近况，本年下半年康师父加大了业务团队无糖茶的奖金拘谨联想，同期也会安祥的把资源往下线城市去养息。

在果汁品类方面，处置层暗示，康师父还是把逐日 C 果汁与康师父果汁饮料共同把品牌力去增强。本年第二季度产物还是铺向阛阓，反响还可以。

而关于近两年雷同马上崛起的功能性饮料，处置层坦言，"瓦解饮料确切是咱们发展比较安祥的场所，但这对咱们来说亦然好的发展契机。"

其指出，昔日康师父莫得在功能饮料品类上过问太多，诚然当今推出了"无尽电"电解质饮料，但目下照旧在一个发展阶段。而佳得乐属于比较专科的瓦解饮料，康师父也在和品牌公司盘问，若何让专科性的瓦解饮料可以顾及到各人销耗阛阓。

记者丨张钇璟开云kaiyun官方网站